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联讯证券:政策加强逆周期调控 市场有望构筑双底

2019年12月05日 栏目:健康

联讯证券:政策加强逆周期调控 市场有望构筑双底 2018-12-23 类别: 机构: 研究员:[摘要]中央经济工作会议的主要看点中央

联讯证券:政策加强逆周期调控 市场有望构筑双底 2018-12-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中央经济工作会议的主要看点中央经济工作会议既有超预期的,也有不及预期的,主要看点如下:

(一)周期性与结构性并存,强化逆周期调节与稳定总需求经济情况较为严峻。其一,时隔四年重提“经济下行压力”。此次表述虽与10月政治局会议的表述类似,但这是2014年提到“经济下行压力较大”,再度重新采用这一提法。作为参照,当前的经济形势严峻堪比2014-2015年。

其二,认为形势“变中有忧”。本次会议较10月政治局会议延伸为“经济运行稳中有变,变中有忧”。过了一个季度,经济的形势隐忧增多。

经济中的“变”和“忧”,“既有短期的也有长期的,既有周期性的也有结构性的”。面对这两种性质的问题,要分别采取总需求管理与结构性改革两类政策。过去几年,由于需求稳中向好,结构问题成为经济工作的重心。如今显然要切回总需求管理。本次会议强调,“宏观政策要强化逆周期调节稳定总需求”,即是这种重心切换的体现。另外值得注意的是,本次会议重点工作不再是供给侧改革,而是制造业高质量发展,第二任务则是“形成国内强大市场”,即扩大内需,这也是在弱化结构性管理,突出总需求管理。

(二)积极的财政政策要加力提效,侧重减税降费财政政策的侧重和表述基本符合我们前瞻。过去很多年,财政政策的基调都是积极,但具体年份的表述一般在“力”和“效”上切换,强调“加力”一般对应着刺激力度更强的财政政策,本次会议提出,积极的财政政策要“加力提效”,显然会纠正过去两年财政作为不多的局面。着力点上,与以往财政政策加力侧重支出端不同,这一次财政的发力点在收入端。“实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模”。

今年减税降费规模达1.3万亿,明年规模至少要1.5万亿以上,可能才能勉强平复市场情绪。如果政策能给出长期的减税降费方案,会打破以往只把减税当成相机抉择的一种手段,建立长效机制市场信心可能会受到更大提振。

(三)稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕货币政策定调为“松紧适度”略超我们的预期。过去五年会议仅2014年定调为“松紧适度”,2015年央行实施了非常宽松的货币政策,多次降准降息。

2019年的货币政策大概率对标2015年,预计会降准4次,降息2次。过去几年,对货币和流动性的提法是偏紧的,本次会议提法为“保持流动性合理充裕”与2015年的提法相同,M2和社融增速的提升值得期待。

汇率政策没有被提及,这里面可能有两层含义:其一,对内平衡优于汇率稳定,不会让汇率束缚国内政策的放松;其二,汇率可能是中美经贸谈判的一个项目,这里不便给出太明确的目标。

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