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40美元还是70美元一年油价目标我看70

2019年05月14日 栏目:娱乐

40美元还是70美元? 一年油价目标:我看70《信报》习广思上周六分析,欧洲央行选择在希民投票前推出规模较预期大的量宽计划,显是汲取了2

40美元还是70美元? 一年油价目标:我看70

《信报》习广思上周六分析,欧洲央行选择在希民投票前推出规模较预期大的量宽计划,显是汲取了2011/12年欧债危机的教训,此番有备而来,通过落实购买主权债,替西班牙、意大利等国打定预防针,阻止希腊危机祸延其他财困国。

欧债投资前路不明

此招是否奏效,得看市场反应,但欧洲央行宣布每月购债600亿欧元后,德、西、意长短债息俱跌,欧元汇价更加悲惨,欧版QE公布前尚能企于1.16美元,翌日盘中低见1.11附近,一下子跌掉500点子。

老毕得承认,债也好汇也罢,投资者对央行决策的反应(欧元以外,还有加拿大减息后加元急挫,连澳币亦深受其害),超乎在下想象。今时今日,你以为炒家懂得适可而止,债息、汇价却说跌就跌,百分百不给面子;老毕去年Longcall(买入认购期权)美汇指数ETF(纽交所代号UUP),自以为见好即收,不多久到期就收割。欧元散成这个样子,如今回望,自作聪明赚少许多矣。

经上文一提,老毕想及一事,不知大家有没有同感。上一波欧债危机高峰期在2012年(德拉吉扬言不惜一切挽救欧元,正是发生于当年盛夏),西班牙十年期债息见过7.7厘。在资金蜂拥流入避险下,德国十年期债息低见1.16厘。

想当日,欧元区风声鹤唳,天天都像捱不到天明,可德国十年息低极亦不过1.16厘,今天却已跌至0.36厘。虽云欧洲今天面对的问题(通缩、经济一池死水)与三年前不一样,但说到惊心动魄,此刻怎能跟2011/12年同日而语?

眼前所见,投资者不惜倒贴买债(定息收入弥补不了债券到期时的本金损失,德国二年期国债目前便出现这种情况),究竟真的如上文所言,央行与投资者互博对方不理性,还是世界真的把人吓到除了把资金交予政府保管,就别无选择了?

老毕忽发奇想,假如德国十年期债息从目前水平(0.36厘)回升至2012年欧债危机黑暗时期的低位(1.16厘),此刻摆明车马不理性的投资者,将因而承受多大的资本损失?

押注石油涨跌?

说着说着,我又想到石油。关于石油需求,概念必须厘清。专家谈油,老毕总觉他们于有意无意间引导受众把需求增长放缓(slowdownindemandgrowth),理解成需求下降(declineindemand)。这中间的差别,就如老毕过去五年每年体重增加5磅,但今年面对美食稍加节制,体重预期较去年仅增2磅。你觉得老毕今年的体重是下降了吗?答案当然是否定的。正确的理解是,在下今年没有往年增磅增得那么明显。

大家只要稍加留意,有多少人把这两个截然不同的概念混为一谈,便知坊间对石油供求的分析未必立足于事实。我不是说,搞通了需求增长放缓与需求下降之间的分别,油价跟目前水平便会出现重大差异。石油产量倘若急剧上升,而需求增长不足以消化供应,油价终究难逃一挫。原油(45.08,-0.51,-1.12%)价格在短短半年内暴泻五成,归根结底离不开供求。

油价跌至目前水平,对刺激需求有多大作用?美国能源资讯局(EIA)上周发表的数据,有助投资者参透个中玄机。从【图1】可见,美国汽油需求过去四周平均数较去年同期上升8.7%,库存水平虽亦录得相若升幅,供求状况未必会因此而大变,但数字足以说明,低油价对刺激需求开始产生正面效用。

EIA的报告同时提及环球石油供应近年的走势,从可见,连同2015年的预测数字,全球石油产量2013年至今所有增长皆来自三个国家(美国、加拿大和巴西),当中美国占增幅的绝大部分,那自然拜页岩革命所赐。

油价跌至每桶50美元以下,油企裁员削开支消息充斥媒体,但美国油商无法在当前环境下维持近年的生产势头,对供求重拾平衡以至油价本身利多于害。页岩油气还有一个特性,就是产量衰退速度较传统油田快许多,通常年过后产量便会萎缩六至七成,业界必须不断开发新油田以作补充。然而,从可见,根据点算,美国钻油台数目从去年10月高位1609台,剧减至目前的1317台。当投资萎缩遇上油田早老,美国石油产量高增长恐怕时日无多。

油市论者爱把当前环境跟2008年金融海啸相提并论,但老毕认为,更贴切的比较应为1986年。无论从油价崩泻肇因还是跌幅出发,1986年那次油灾俱较2008年更接近今天境况。

1985年9月,沙特阿拉伯为保市场占有率大幅增产,就像今天一样,不出数月油价暴挫五成。到了1986年第二季,用家对低油价作出反应,在每天5900万桶的需求基础上,按年日增200万桶,带动油价走出谷底。

我不是说历史必将重演,油价也许真的无法重返百算,但在新常态下以一年为期,要老毕在40美元与70美元之间押上一注,我的选择仍是后者!

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